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工商時報【群益大中華雙力優勢基金經理人李忠翰】歐洲央行重啟QE給國際市場帶來流動性增量，考慮到中國無風險利率較高、科技週期開啟等因素，加上實施金融市場開放政策，未來外資可望加速流入中國，股市流動性進一步改善。9月13日歐洲央行宣布將存款利率下調10個基點，至-0.5％，同時決定從11月1日起重新QE，規模為每月200億歐元，持續2至3年，在負利率的基礎上寬鬆力度超出市場預期。全球流動性邊際再寬鬆之際，中國對外開放廣度和深度持續增大：9月10日中國外管局取消QFII投資額度限制及RQFII試點國家和地區限制，中國資本市場對外開放廣度和深度持續增大，外資流入中國股市將會加速。A股已經被納入全球多種指數體系，也進一步加速外資在A股市場的參與度。2018年6月A股開始納入MSCI指數體系，但納入因數只占2.5％。2018年9月納入因數提高到5％。2019年底前，納入因數將分三步增加至20％，預計全年帶來被動增量資金就有人民幣910億元。當前，外資已成為A股市場重要的增量資金。2017年後，外資持股規模已超過中國國內股票型基金資產總規模，且呈加速增長趨勢。外資金融機構的進入不僅帶來先進的投資理念，也會促進市場機制的改革。預期重視企業長期獲利及公司治理的選股邏輯，將成為A股上漲的主流。8月初至今的一輪上漲，主要源自政府一連串的逆週期政策組合拳：7月30日中共中央政治局會議上提出四項穩增長措施，不將房地產作為短期刺激的手段。8月2日國務院關於同意新設6個自由貿易試驗區的批覆。8月31日國務院金融委「加大逆週期調節力度」。9月4日國務院常務會議出，提前下達明年專項債部分新增額度並擴大使用範圍，另外把做好「六穩」工作放在更加突出位置，用好逆週期調節政策工具，落實降低實際利率水準措施，及時運用普遍降准和定向降准等工具，引導金融機構將資金更多用於普惠金融。此外，中國人民銀行宣布自9月16日實施全面降準。因此加上先前的LPR政策改革，降低資金成本的政策將會傳導到實體經濟，尤其是對中小企業的貸款，有利於經濟築底復甦。對於經濟景氣展望，受內需仍然疲弱、外部摩擦不斷升級以及全球經濟增長放緩的影響，8月份的總經數據普遍下滑，彰顯出經濟增長的下行壓力仍在不斷積累。接下來A股的第三季財報利潤增速有可能繼續回落。然而投資者對經濟增速下行的預期已經充分理解，預計資料對市場的影響相對有限。從信貸、社融等領先數據來看，經濟增速在第四季回穩的機率較大。在投資建議上，關注中國產業鏈重整，尤其科技產品自主化將是未來中國產業政策的主要方向，包含華為產業鏈、國產晶片、國產軟體及5G應用，相關標的可望受惠。另外看好消費升級帶來的企業獲利增長，包含民生消費和醫療服務。基建投資有機會對原物料需求有拉動效果，水泥及相關工程設備可望進一步受惠。